央行流动性管理新逻辑：从"看量"转向"削峰填谷" 5/25 单日 7 天逆回购规模 ¥2580 亿

据上海证券报记者张欣然分析，4 月初央行 7 天期逆回购连续维持 ¥5-10 亿元的"地量"操作，加上买断式逆回购缩量续作，一度引发市场对货币政策收紧的讨论。但实际上当时银行体系并不"缺水"——春节后现金回流 + 季末财政支出推升超储，隔夜匿名利率一度跌至 1.2% 附近，DR001 同步下行，DR007 持续低于政策利率。在资金价格明显偏低的情况下，央行没有必要继续加码。央行《2026 年一季度货币政策执行报告》对此明确解释："金融机构对央行流动性的需求下降，公开市场各项操作相应调减。"进入 5 月下旬，税期走款 + 跨月 + MLF 到期 + 政府债缴款等扰动叠加，央行连续提量：5/20-22 操作规模 ¥500 亿→¥1000 亿→¥1530 亿，5/25 升至 ¥2580 亿，5/26、5/27 分别 ¥2490 亿、¥1776 亿，均全额满足一级交易商需求。这一节奏体现央行从"粗放式总量投放"转向"削峰填谷"——目标不是把利率压得越低越好，而是稳定在政策利率附近。