央行连续两日逆回购"零操作"后转为净投放，凸显"削峰填谷"思路

中国人民银行 6 月 3 日、4 日连续两日 7 天期逆回购"零操作"，为 2024 年 8 月 7 日以来首次；6 月 5 日重启操作、规模 2150 亿元，对冲到期后实现净投放 920 亿元。证券日报评论认为，这一节奏调整是观察央行流动性管理思路的窗口。所谓"零操作"并不代表货币政策收紧——当前 7 天逆回购采用固定利率、数量招标模式，操作量主要取决于一级交易商的实际需求；银行体系流动性处于合理充裕，金融机构对短期资金需求偏弱，是操作量收缩的直接原因。数据上，DR001 与 DR007 持续运行于政策利率下方。分析指向央行流动性管理正从关注"量的供给"转向更注重"利率调控"：当市场利率明显低于政策利率，适度收紧短期投放有助于推动二者校准。考虑到 6 月将面临缴税、政府债发行等季节性扰动，央行此举更像是"削峰填谷"的精细化操作。