中金维持蔚来"跑赢行业"评级：1Q26 营收 +112% 扭亏为盈 目标价 61.5 港元

中金 5 月 25 日发布研报，维持蔚来美股（NIO.US）及港股（09866）"跑赢行业"评级，港美股目标价分别为 61.5 港元 / 8 美元，对应 2026 年 1.1x P/S，较当前股价均存约 43% 上行空间。1Q26 业绩超中金预期：营收 255.3 亿元同比 +112.2%、Non-GAAP 净利润 0.43 亿元实现扭亏为盈，毛利率环比提升、费用大幅下降。期内共交付新车 83,465 辆同比 +98.3%，其中 ES8 单车型交付 45,185 辆，是结构性优化的最大功臣；汽车业务毛利率升至 18.8% 同比 +8.6 pp、环比 +0.8 pp，非车业务毛利率环比扩张 8.8 pp 至 20.6%（售后/能源业务效率提升所致）；研发费用 18.9 亿元同比下降 40.7%，SG&A 同比 -20.5%。2Q26 公司指引交付 11.0-11.5 万辆同比 +52.7-59.6%、营收 327.8-344.4 亿元。神玑芯片量产上车带动智驾硬件标准化、L80 与 ES9 贡献增量，全年实现 Non-GAAP 正向盈利可期。