黄金下半年面临"压力测试"：较 1 月高点回撤近 30%，投行集体下调目标价

2026 年以来金价高位剧烈调整，较 1 月历史高点累计回撤近 30%，呈现极罕见的高位震荡。申万宏源、安粮期货等机构归因于两大压力：一是市场对美联储货币政策的预期从"年内降息"快速切换至"加息交易"，黄金持有成本上行；二是 3 至 5 月美国非农数据创两年多来最强劲三个月增幅后，金价技术性破位，COMEX 投机性多头被动平仓、亚洲实物需求疲软、黄金 ETF 持续净流出形成连锁踩踏，尤其跌破 200 日均线后触发量化止损。摩根士丹利、高盛、花旗已集体下调 2026 年下半年黄金目标价。中金研报指出，支撑前两年涨势的新兴市场央行购金已明显放缓；全球最大的 SPDR 黄金 ETF 持有量从 2024 年 3 月低点 821 吨升至当前 1087 吨，显示 2025 年以来涨势更多由私人投机资金驱动。美国黄金 ETF 需求在连续六个季度净流入后，于 2026 年一季度转为净流出。分析人士提醒，投资者应警惕"去美元化"长期叙事被滥用来指导短期交易。