加密股机构化分化：Coinbase 站稳、Marathon/Riot 承压

Galaxy 与 Grayscale 2026 年数字资产展望均指出，加密生态正从散户驱动的投机周期过渡到机构主导的新阶段，监管明确与基础设施成熟是双轮驱动。94% 机构投资者表示长期看好区块链与数字资产，BlackRock 与 BofA Securities 等正深化整合。Coinbase（COIN）凭借合规地位与多元化收入（除交易费外的托管、Staking、稳定币利息）成为最大受益方。但矿企承压：Bitcoin 网络难度持续上升、比特币价格自 2025 年 10 月 $126,000 高点回撤 30% 后处于横盘整理，Marathon Digital（MARA）与 Riot Platforms（RIOT）必须从纯挖矿模式转型为算力出租或 AI 数据中心服务。机构资金流入和回报正在向"基础设施型"加密企业集中，而高经营杠杆的纯矿企估值前景趋于困难。