沃什的「阳谋」：美联储货币框架悄然转向「稀缺准备金」（分析）

华尔街见闻一篇分析指出，美联储主席沃什 6 月 17 日首秀带来的变化不止于「删除前瞻指引、不交点阵图、构建五大工作组」等显性动作——更深层的是货币政策框架已悄然从「充裕准备金」转向「稀缺准备金」。文章观察到，进入降息周期后一年期美债利率一度低于有效联邦基金利率（短端曲线倒挂），但近期已向上穿越、利差走阔至约 46 个基点（短端曲线正挂）。作者认为这并非「市场有加息预期」——三十年期美债利率已回落至 1 月中枢、并不支持该解释——而是框架切换的结果：在中长期资金供需出现缺口时，短端曲线必然正挂。随着隔夜逆回购（RRP）余额归零，点阵图赖以运转的「充裕准备金」土壤被抽走，沃什「废除点阵图」只是时间问题。这是一篇观点性解读，提示投资者勿再用鲍威尔时代的框架理解当前收益率曲线。