时隔三年再叩美股：途虎养车秘密递交 F-1，基本面成疑

中国汽车后市场龙头途虎养车 6 月 29 日宣布已向美国证监会秘密递交 F-1 表格，拟以美国存托股份（ADS）形式登陆美股。这更像一次战略回撤后的重新试探：公司 2021 年因中概股监管风暴被迫转道港股，如今掉头重回美股。财务面看，途虎"高开低走"——2023 年净利约 67 亿元主要来自优先股公允价值变动，扣非后仅 2.4 亿元；2025 年收入增至 165 亿元，扣非净利却下滑 35.5% 至 2.7 亿元，下半年经营利润更同比大跌 74.6%。年内股价一度跌至 11.36 港元、总市值缩水至约 106 亿港元，回购护盘收效甚微。市场质疑其对标奥莱利、汽车地带的逻辑——美国龙头净利率超 20%，途虎不足 5%，"增收不增利"模型难获美股估值跃迁。