高盛风险偏好指标飙至 99% 分位 — 类似情景上次出现是 2000 年

高盛策略团队 Andrea Ferrario、Christian Mueller-Glissmann 与 Alessandro Giglio 于 5 月 13 日发布的《宏观逆风 vs 微观顺风》中指出，行内专有的 Risk Appetite Indicator 本周突破 1.1，超过 2026 年初已属偏高的水平，回到 2021 年以来最高读数；以 1991 年为起点的长周期看，当前读数处于第 99 百分位。高盛回溯了 1960 年代以来 8 次类似情景下的前向收益模式，发现风险资产在指标极端读数后的中期表现往往乏善可陈；其唯一一次完美匹配「宏观谨慎 vs 微观狂热」的同步状态是在 2000 年——彼时科网泡沫顶部即将到来。高盛并未给出明确看空判断，但在战术层面建议投资者增持对冲资产（含黄金与少量国债波动率敞口），并明确指出当前盈利上修周期已接近历史均值上端，2026 年下半场风险/回报已不对称。这与昨日 Evercore 的「Feels Like 1999」研报形成连贯叙事，标普 7 周连阳累积赚的钱，正进入「时间换空间」修正期。